2010电大形成性考试-北京同仁堂综合分析

首先，利用杜邦财务分析系统进行综合分析:

权益净利率反映的是公司所有者权益的投资回报率，综合性很强。从公式中可以看出，决定权益净利率的因素有三个——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率分别反映了企业的负债率、盈利率和资产管理比率。经过这种分解，可以将净利率等一个综合指标的涨跌原因具体化，对企业管理中存在的问题进行量化说明，可以提供比一个指标更清晰、更有价值的信息。

权益乘数主要受资产负债率的影响。负债率越大，权益乘数越高，说明企业负债程度越高，给企业带来更多的杠杆收益，也给企业带来更多的风险。资产净利率是一个综合指标，受销售净利率和资产周转率的影响。

销售净利率的分析需要从销售量和销售成本两个方面来进行。这个分析是关于盈利能力的。该指标可分解为销售成本率、销售其他利润率和销售税率。销售成本可以进一步分解为销售过程中的毛利率和费用率。深入的指标分解可以定量揭示销售利润率变化的原因，如价格过低、成本过高或成本过高等。当然，管理者也可以根据企业的一系列内部报告和资料进行更细致的分析。

总资产周转率是反映利用资产创造销售收入能力的指标。对于总资产周转率的分析，有必要分析影响资产周转率的因素。除了分析资产的各个组成部分在占用方面是否合理，还可以通过分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等相关资产组成部分的使用效率，找出影响资产周转的问题。

第二，利用杜邦财务分析系统，对中药行业的同仁堂和云南白药进行综合分析。

财务比率汇总表

同仁堂云南白药

2006 2007 2008 2006 2007 2008

权益净利率0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17。

权益乘数1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56。

资产负债率0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36。

资产净利率0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11。

销售净利率0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08。

总资产周转率0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43。

固定资产周转率为2.16 2.36 2.85 12.61.1.41.12.96。

流动资产周转率0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61。

应收账款周转率8.43 8.76 8.88 22.67 24.36 31.67

存货周转率1.021.1.053 . 953 . 443 . 36

计算公式如下:

权益净利率=资产净利率x权益乘数

资产负债率=总负债/总资产x 100%

资产净利率=销售净利率x资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入x 100%

总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额

固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额

流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均余额

应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额

存货周转率=主营业务收入/平均净存货。

第三，分析

1，权益净利率分析

权益净利率是衡量企业利用资产获利能力的指标。权益净利率充分考虑了融资方式对企业盈利能力的影响，因此它所反映的盈利能力是企业经营管理能力、财务决策、融资方式等多种因素综合作用的结果。

从上表可以看出，同仁堂的净利率在逐年上升，但与云南白药相比仍有较大差距。企业的投资者很大程度上根据这一指标来判断是否投资或转让股份，考察经营者的业绩，决定股利分配政策。所以这个指标对于公司的管理者来说也是非常重要的。

2.股权乘数分析

一般来说，股权乘数越大，企业的负债水平越高，偿债能力越差，财务风险越高。该指标也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆既有正面影响，也有负面影响。在收益较好的年份，可以增加对股东的潜在回报，但股东要承担负债增加带来的风险；在盈利不佳的年份，股东的潜在回报可能会降低。

3.资产负债率分析

从投资者的角度来看，只要资产回报率高于借入资本的利率，负债率越高越好。企业经营者要审时度势，综合考虑。在进行借贷资本决策时，他们必须充分估计预期利润和增加的风险，并加以权衡，以做出正确的决策。

从上表可以看出，2006-2008年，同仁堂的资产负债率始终低于同行业的云南白药，基本持平。云南白药的权益乘数也从2006年的1.92波动到2007年的2.04，从2008年的1.56下降，说明他们也受到了影响。

4.资产净利率分析

资产净利率是影响权益净利率最重要的指标，具有很强的综合性，资产净利率取决于销售净利率和总资产周转率。总资产周转率反映了总资产的周转率。销售净利率反映了销售收入的收入水平。

从上表可以看出，2006-2008年同仁堂的资产净利率逐年上升，2008年尤其达到0.08，略高于2006年和2007年的0.04和0.01。但与云南白药相比仍有较大差距，管理者应加强对销售和资产周转的管理。

5.其他指标分析(详见前三项操作)

其他指标在之前的作业中已经详细分析过，这里不再赘述。

第四，总结

通过四个作业，我们可以看出，所有的财务指标都是相互依存、相互制约的。在所有这些指标中，最全面、最具代表性的财务指标是权益乘数，即净资产收益率，这是杜邦财务分析体系的核心，也是最全面的指标。其他所有指标都围绕这个核心来反映企业的财务状况。

对于同仁堂来说，公司还有很大的提升空间。目前最重要的是开源节流，加大销售力度，继续控制各项成本，提高公司盈利能力，不断加快总资产周转率，使经营能力提高，销售利润率也提高，资产净利率大幅提高；此外，如果适当调整负债比例，权益乘数会增加，企业的收益也会增加。