一个大注意——医学索引

全指消费包含了大部分必须的消费存量，其中食品、饮料、白酒是典型代表，白酒约占全指消费的30%。

从2005年到2019年，全药的收益率在1084%和10.8倍，真实收益在11倍。此时医药处于被低估的区间，如果按照正常估值计算，收益会更高。

相比之下，沪深300的收益率只有352%。

首先，下面我对医学的看法带有很强的个人色彩，就是客观数据少，主观想法多，仅供参考。和必需消费一样，我长期看好医药行业。

我坚信人可以戒酒，但是生病了就不能停药。因此，从长期来看，无论经济形势如何，医药行业的需求作为必需消费应该是相对稳定的。

人们常说熊市“饮鸩止渴”，即熊市买入与消费、医药相关的股票/指数。正是因为消费和医药需求的稳定，才会在熊市中有别于其他股票/指数。但由于医学的特殊性，它与老百姓的生活息息相关，非常重要，所以经常受到政策的影响。这些政策一直是强有力的手，杜绝医药行业的违法现象，帮助行业变得更好。

所以短期来看，医药受政策影响很大。如果你来股市投机赚钱，也许医药行业不是一个好的选择，因为短期内不稳定。但如果是长期投资，医药行业是非常好的选择。短期内受政策影响，进入低估区间。我们买入，长期持有，高估卖出，典型的高卖低吸操作。

医药指数很多，我关注的指数分为两类，一类是市值加权指数，一类是策略加权指数。市值加权医药指数包括300医药、中证医药、全指医药；策略加权医药指数包括医药100。今天介绍市值加权医疗指数三兄弟。

市值加权指数的计算方法，即

指数=成份股的总市值/除数

公司权重是公司市值占总市值的比例。

我们先来看看300医药指数的定义:沪深300指数成份股中的医疗健康行业股票构成300医药。这里我们以300医药为例再次说明市值加权指数的权重。根据市值加权公司权重(约为公司市值占总市值的比例)可以知道，公司权重的比值等于公司市值的比值。

比如恒瑞医药的市值是291.9亿，长春高科是575亿，市值加权后两家的比值应该在5左右。我们计算出两家公司的实际比例为4.4(26.08%: 5.87%)。可以发现，两者比较接近，有些差异是由指数编制的细则造成的，比如流通市值、分级等。恒瑞医药在a股医药行业中市值最大，因此在市值加权指数中权重最大，占300家医药公司的26%。

300医药、中证医药、全指医药的定义都差不多，区别在于医药成份股的股票池。比如300医药从沪深300中选取医药股，中证医药从中证800(沪深300+中证500)中选取所有医药。从定义可以知道，所有的医药(244只股票)都包括中证医药，中证医药(78只股票)包括300只医药(29只股票)。因为300医药包含的股票最少，总市值最小，所以根据定义，每只股票的权重应该是最高的，其次是中证医药，指的是最低的医药。如长春高新在300医药、中证医药、全志医药中的权重分别为5.87%、4.24%、2.64%。恒瑞医药例外的原因是中证医药和全志医药的指标权重设置了10%的上限。

根据前面的定义，我们可以知道300医药是大盘医药指数，中证医药是大盘医药指数，所有医药都是指大盘医药和小盘医药指数的集合。

2005年到15，全志医药和中证医药的走势更强，因为当时市场是中小市值，两个指数都包含了较大比例的中小医药股。以及16开始以来的走势，当时的行情是大盘。可以发现，在过去的四年中，市场一直由300种药物主导。同时，中证医药的大盘股比例高于全指医药，因此中证医药在此期间也是全指医药的强项。

我们将医药300与沪深300进行比较，医药300是沪深300中的一只医药股。两者的对比可以帮助我们理解医药指数相对于市场的超额收益(这比全志医药与沪深300的对比更有意义)。

指数，代表某个市场中股票涨跌的平均行为。指数上行，大部分股票整体上行；如果指数下跌，大部分股票会整体下跌。基于这个目的，一般指数的编制都是市值加权，即市值大的公司在指数中的权重更大。比如沪深300中，权重最大的三家公司是中国平安、贵州茅台和招商银行，这三家公司也是市值最大的三家公司。我们也可以知道这三家公司是我们老百姓比较熟悉的，代表了国内的龙头企业，这样的指数编制也是非常合理的。

一般来说，投资市值加权指数就够了，这足以帮助我们获得不错的收益。但人们往往并不满足于此。在投资组合管理领域，有一个新的指数叫做smart beta，也就是策略加权指数。目前，策略权重指数没有统一的定义。我简单说一下我个人的理解。

A.像市值加权指数一样，通过简单透明的策略被动选股。

B.策略可以是价值、基本面、分红，也可以倾向于较小的市值。

C.风险贝塔不高于市值加权指数。

策略加权指数会使用一些简单的策略，试图帮助投资者获得超额收益。

如价值策略，倾向于投资被低估的股票，即选择低市盈率PE、低市净率PB、低现金比率、高股息率。典型代表是300的值。

再比如分红策略，倾向于投资高股息率或者高分红金额的股票。前者以中证红利为代表，后者以深证红利为代表。

还有一种策略叫等市值策略，倾向于投资小市值公司。这种策略的内在逻辑是，长期来看，小公司的股票往往产生更大的回报。这个理论的数据支持来自于美国小公司股票的收益率比大公司股票高2个百分点，我个人理解为小公司的成长性。a股还有一点需要说明。由于a股以散户为主，我个人理解小盘股容易被炒，而大盘股太大散户炒不动。

对于市值加权指数，公司权重与公司市值成正比。以沪深300为例，流通市值最大的中国平安权重为7.6%，权重最小的苏德伦权重仅为0.03%。如果采用等权重(市值)策略，即沪深300包含的所有股票权重相同，都是0.33%，那么对于中国平安来说权重是不是更小？对于安迪·苏来来说，重量是不是更大了(10倍于原来)？这样就实现了对小权重公司的更多投资！

医药100指数是典型的采用等市值策略的策略加权指数。

先看它的定义:

中证医药100指数从沪深a股中选取日均市值较高的医药主题公司的100只股票组成样本股，每只股票权重相等。

虽然定义中提到总市值高，但是医药100只有29只股票来自沪深300，也就是大盘股。按照等权重策略，医药100的大盘股占比在29%左右。以此类推，中盘股占38%左右，小盘股占33%。

我们可以得出以下结论:医药100是中小医药指数的代表，占比71%。因此，我们可以大胆想象，对于15的中小市值，医药100将会暴涨，远超其三大市值加权兄弟。事实证明，走势到15确实如此。医药100指数的收益从2005年的1980%，而大医药只代表300医药的880%。

为此，我们推出了我关注的所有医疗指数，三个市场加权医疗指数和一个战略加权指数:

A.大型市场:300种药品

B.大市场+中市场:中证医药

C.大市场+中小市场:均指医药。

D.中小型:医药100

至于选择，完全看个人喜好。比如我不想配置太多中小盘股票，所以目前不会选择医药100，尽管历史超额收益很高。

再比如，如果你相信医药行业比别人强，相信恒瑞医药会继续做大，那么医药100就不适合你，因为由于等权重策略，恒瑞医药的权重只有1%(300医药只有30%)。或者，你认为医药行业会重新洗牌，但你不确定大盘股会继续保持优势还是小盘股会上涨。那么医药100的等权重策略可能是你不错的选择。